一、醫(yī)療租賃行業(yè)的發(fā)展前景
　　醫(yī)療租賃是醫(yī)療與租賃行業(yè)的交叉子行業(yè)。租賃是典型的復合交叉型行業(yè)，連接上游供應商和下游承租人，同時涉及金融、投資、貿(mào)易、科技、管理、財務和法律等諸多領(lǐng)域。相較主要依靠政府投資推動的能源、交通和基建等行業(yè)，醫(yī)療租賃起步較晚，2001年才由遠東宏信完成首單項目。主要以融資租賃為主，僅有少數(shù)租賃商同時從事經(jīng)營租賃。

　　醫(yī)療融資租賃是具備政府隱性背書+前置現(xiàn)金流的朝陽行業(yè)。醫(yī)療作為具備安全性的高成長行業(yè)，具有以下特點：與地方財政和社保支出密切相關(guān)，收入真實性具有保障；先付費后診療的獨特商業(yè)模式，具備穩(wěn)定前置的現(xiàn)金流；老齡化和消費升級帶來人口二次紅利，潛在市場空間大。根據(jù)商務部發(fā)布的《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告（2016-2017）》顯示，2016年內(nèi)外資融資租賃商醫(yī)療租賃業(yè)務規(guī)模達783.2億元，成為融資租賃業(yè)務新的增長點。

　　以地縣級醫(yī)院為承租人的設備融資租賃為主。醫(yī)療大健康領(lǐng)域外延含義廣泛，理論上講，任一細分領(lǐng)域均可以與租賃結(jié)合。當前租賃商的合作對象包括公私立醫(yī)院、藥廠、醫(yī)療服務商等，其中面向醫(yī)院的設備融資租賃是當前行業(yè)最具規(guī)?；臉I(yè)務模式。由于三甲醫(yī)院現(xiàn)金流充裕，醫(yī)療租賃商更多聚焦于收入狀況較好的二級以上醫(yī)院，為大量地縣級醫(yī)院提供支持。

　　二、醫(yī)療租賃模式
　　大型診療設備的售后回租是主要業(yè)務模式。醫(yī)療設備融資租賃包括直租、售后回租等模式，主要集中于MRI、CT、PET、伽瑪?shù)兜雀呖萍汲上裨O備和放射治療設備，以及一些大型的制藥設備上。直租實質(zhì)為分期付款購買醫(yī)療設備，租金按設備價值和利息分期支付；售后回租實質(zhì)為承租人以醫(yī)療固定資產(chǎn)為抵押向租賃公司融資的類信貸業(yè)務。

　　三、醫(yī)療租賃企業(yè)及盈利模式

　　租賃商可以劃分為三類：廠商系、獨立系和銀行系。三類租賃商的股東背景和運營機制不同，商業(yè)模式具有較大差異性。

　　按照股東背景，可以將租賃商劃分為廠商系、獨立系和銀行系三類。當前三類租賃商均對醫(yī)療有所布局，各有側(cè)重。廠商系主要與母公司設備銷售聯(lián)動，更多依靠設備、耗材的銷售利潤覆蓋成本。銀行及獨立第三方涉及的租賃行業(yè)相對廣泛，醫(yī)療只是其中一個產(chǎn)業(yè)板塊。

　　利差收入是核心利潤來源，配套服務收入以咨詢類服務為主。醫(yī)療融資租賃提供多樣化融資租賃業(yè)務以獲取利差、租金收益、保證金及利息、節(jié)稅收入、中間業(yè)務收入等，同時龍頭公司還圍繞客戶需求，提供行業(yè)及戰(zhàn)略咨詢、產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級、財務結(jié)構(gòu)規(guī)劃、醫(yī)院評級輔導等多種配套服務。  

　　四、行業(yè)發(fā)展?jié)摿?/span>  

　　融資租賃實質(zhì)是基于生息資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的授信融資，生息資產(chǎn)規(guī)模是核心因素。醫(yī)療租賃主要滿足產(chǎn)業(yè)擴張及設備升級帶來的資金需求。當前我國公立醫(yī)院主要擴張需求集中于醫(yī)院改擴建，升級需求集中于醫(yī)療設備換代。2016年醫(yī)療器械醫(yī)院細分市場規(guī)模2690億元，2013-2016年CAGR17%。2015年醫(yī)院固定資產(chǎn)投資完成額3197億元，2010-2015年CAGR18%。根據(jù)成熟市場經(jīng)驗，由于存量設備被激活，醫(yī)療租賃復合增速高于設備市場增速。  

　　2014年，我國醫(yī)療設備融資租賃額為660億元；2015年增長為781億元；2016年，醫(yī)療設備融資租賃額達到929億元，同比增長18.95%。我們預計，2018年中國醫(yī)療設備融資租賃市場規(guī)模將達到1，286億元，未來五年（2018-2022）年均復合增長率約為15.92%，2022年中國醫(yī)療設備融資租賃市場規(guī)模將達到2，322億元。
 

　　從人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展、資源供給及技術(shù)升級四個角度來看，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)擴張及設備升級未來三年有望加速，為生息資產(chǎn)增長提供基礎(chǔ)：
　　人口老齡化及疾病譜變化刺激加重醫(yī)療服務負擔。我國正在加速進入老齡化社會，據(jù)世界銀行預測，到2030年人口老齡化可能使我國慢性病負擔增加40%。2016年我國65歲以上人口比例達到10.8%，上升至1.49億人。據(jù)日本經(jīng)驗，65歲以上人均醫(yī)療費是45-64歲的26倍，并隨年齡提高而逐級提升，對醫(yī)療資源的需求也隨之增強。  

　　城鎮(zhèn)化加速，居民就醫(yī)意識增強，拉動醫(yī)療服務需求。城鎮(zhèn)醫(yī)療保障制度較新農(nóng)合醫(yī)保更加完善，同時城鎮(zhèn)化拉動居民收入轉(zhuǎn)而增加對醫(yī)療服務的需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016年城鎮(zhèn)醫(yī)療保健消費支出是農(nóng)村居民的1.76倍。截至2016年11月，我國醫(yī)院年診療人次達29億，同比增加6%。  

　　醫(yī)療資源緊張，供需失衡倒逼產(chǎn)業(yè)擴張?zhí)崴佟Ｎ覈t(yī)療資源總量供給嚴重不足，衛(wèi)生費用支出增速始終快于醫(yī)療機構(gòu)診療人次、醫(yī)院數(shù)、床位數(shù)、衛(wèi)生人員數(shù)增速。2015年衛(wèi)生費用支出是2005年的4.73倍，醫(yī)院數(shù)僅為1.48倍，床位數(shù)2.18倍，衛(wèi)生人員1.93倍。同時三級醫(yī)院機構(gòu)數(shù)和床數(shù)增速也快于一、二級醫(yī)院。
　　技術(shù)迭代速度加快，設備更新周期縮短加速設備升級。隨著云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能的飛速發(fā)展，人工智能+醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈逐步成型，醫(yī)療設備升級周期縮短，產(chǎn)業(yè)升級加速。隨著我國醫(yī)療消費升級，醫(yī)療技術(shù)行業(yè)進入“S”增長曲線陡坡位置，大大驅(qū)動新增設備升級需求。

內(nèi)容來源：中運租賃